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  每经评论员 胥帅

  7月8日晚间,证监会集中曝光258家非法从事场外配资平台的公司。这则信息在证监会官网要闻处标红,对非法场外配资的预警意味不可谓不重。

  从证监会披露的名单看,现在的场外配资平台较以往更为隐蔽。不少配资公司的名字裹上网络信息、文化发展、商贸服务、投资咨询的外衣,带有极强的迷惑性,比如长沙秉银网络科技有限公司之类。更有甚者,公司名字还要去碰瓷“中航”“和讯”“同花顺”“大智慧”等知名企业,以掩盖本身的非法属性。

  这份名单带有更多的提醒意味,非法配资平台可能随时潜伏于人们四周,投资者需要擦亮眼睛。

  但目前也有一种声音,担心现在的A股牛气冲天,打击非法配资平台会影响行情发展。对此,笔者认为,这完全是过虑了。恰好相反,打掉非法配资平台才能更好呵护本轮牛市的稳健发展。

  首先,本轮牛市行情的演绎和场外配资关联不大,非法的杠杆资金并不是A股上涨的推动力。请注意证监会的表述语境:“近日,各地证监局曝光了一批场外配资平台,经汇总整理,现将258家非法从事场外配资的平台及其运营机构名单予以集中曝光。”

  其中的逻辑关系是地方证监局先曝光,证监会汇总名单后公示。从调查到认定配资平台非法,这一系列程序由地方证监局运作,需要时间来逐步推进。6月底,各地证监局已在显眼位置警示场外配资乱象,并开展非法配资整治行动。像名单里的北京和讯才道科技有限公司,在6月29日已注销解散。

  而在6月30日之前,上证指数尚未突破3000点,处于一个波段整理行情之中。所以,证监会集中披露非法配资平台信息,并不意味着在行情大涨时集中整顿非法配资。恰恰相反,在牛市行情发动之前,监管部门就先打掉了露头的非法集资公司。这体现出了监管部门的决策预见性,提前注意到了伴随A股大涨可能出现的次生风险。

  其次,A股目前的成交结构中,高比例杠杆资金所占比重很小。7月9日,合规的场内两融余额超过1.2万亿元。2015年那波牛市行情中,3月上证指数已经逼近4000点,两融余额超过1.2万亿元。前者占流通市值的比例在2%出头,后者已经逼近4%。最近大涨的三个交易日(7月6日~8日),融资余额的单日增幅都维持在300亿元的水平,并未出现大幅波动,显示融资客对杠杆资金的使用非常谨慎。

  从边际风险偏好的逻辑讲,投资者尚且踌躇于杠杆比例更小的两融(接近1:2融资比例),又如何会接受3倍、4倍甚至10倍的非法场外配资?推动A股牛市行情行稳致远,更多来自机构资金的引导和推动。比如在6月最后一周,北向资金净流入金额突然暴增至百亿元量级,目前北向资金累计净流入金额已超万亿元。

  最后,牛市行情启动之初打掉非法配资平台,吸取了2015年高杠杆踩踏摧毁市场流动性的深刻教训。这实际上从源头消除了最躁动资金对市场的侵蚀,降低了高杠杆资金占A股流通市值的比例以收紧风险敞口。

  不可忽视的是,杠杆资金放大了收益的乘数效应,而边际预期收益增加时,人们倾向于冒险。这种冒险需求是滋生场外配资平台的“温床”,监管自然需要长期关注,防止其死灰复燃。而从证监会的通报来看,打击非法配资平台已成为一种制度和法治约束。

  打击非法配资,营造健康牛市环境,这才是对投资者和各个市场主体的真正保护。

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责任编辑:陈悠然 SF104

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